Investing.com — Unilever (LON:ULVR), Magnum’un Kasım ortasına kadar ayrılıp borsaya kote edileceğini doğrulayarak, dondurma bölümünü ayırma planlarını ilerletiyor.
Bu hamle, şirketin portföyündeki son yıllardaki en büyük değişikliklerden birini işaret ediyor. Ancak analistler, bunun Unilever’in finansal durumu üzerindeki etkisinin sınırlı olacağını belirtiyor.
Barclays’e göre, bu ayrılma Unilever’in 2024 satışlarının yaklaşık yüzde 13’ünü, FAVÖK’ün yüzde 10,5’ini ve FVÖK’ün yüzde 9’unu dekonsolide etmesine neden olacak.
Barclays şöyle diyor: “Bu önemli bir etki yaratmayacak.” Ayrıca dondurma operasyonları ayrıldıktan sonra Unilever’in pro forma FVÖK marjının yaklaşık 100 baz puan iyileşeceğini ekliyor.
Daha ince yapı, sonuçlardaki mevsimsel dalgalanmaları da azaltacak ve yönetimin Güzellik ve Sağlık gibi kategorilere odaklanmasını sağlayacak.
Unilever, beş yıla kadar Magnum’da yüzde 20’den az azınlık hissesi tutmayı ve bunu kademeli olarak satmayı planlıyor.
Barclays, gelirlerin “grup net borcundaki azalma yoluyla sermaye esnekliğini korumak için düzenli bir şekilde satılacağını” belirtti.
Aracı kurum, Magnum’un borç gelirlerinin çoğunun, ayrılma sırasında özel bir temettü yoluyla Unilever’e döneceğini bekliyor. Bu temettü öncelikle borçları ödemek için kullanılacak.
Unilever’in kaldıraç oranının ayrılmadan sonra 2x civarında kalması ve kredi notunun değişmemesi bekleniyor.
Buna karşılık, Magnum 3,8 milyar avro brüt borçla desteklenen 1,3 milyar avro FAVÖK üzerinde yaklaşık 2,4x net kaldıraç oranıyla hayata başlayacak. Moody’s yeni şirkete Baa2 notu verirken, S&P BBB notu verdi.
Barclays, Unilever’in 2026’da vadesi dolacak 1,9 milyar avroluk tahvillerini zaten yeniden finanse ettiğini, ancak 3,4 milyar avronun vadesi dolacağı 2027 ve 2028’de hala bir “vade kulesi” ile karşı karşıya olduğunu belirtti. Bu durum, Magnum’dan gelen gelirlerin baskıyı azaltmasına yardımcı olacak borç yönetimi uygulamalarına kapı açabilir.
Barclays şöyle diyor: “Unilever Remainco’nun 2,0x kaldıraç oranına ulaşması için, hesaplamalarımıza göre sadece 1,5-2,0 milyar avro civarında borç azaltması gerekiyor.” Bu, Magnum’un gelirlerinin bir kısmının da hissedarlara iade edilebileceğini gösteriyor.
Bununla birlikte banka, ayrılmanın spreadleri önemli ölçüde hareket ettirmesinin beklenmediğini vurguladı.
Aracı kurum şöyle diyor: “Magnum’un ayrılması, görüşümüze göre, önemli bir spread faktörü olmayacak, çünkü Unilever’in derecelendirmesi ve kaldıraç hedefi değişmeden kalıyor.”
Unilever’in son yarıyıl sonuçları, organik olarak yıllık yüzde 3,4 artışla 30,1 milyar avro satış gösterdi. Güçlü Markalar, cironun dörtte üçünden fazlasını oluşturuyor.
FVÖK, daha yüksek marka yatırımları nedeniyle marjların yüzde 19,3’e düşmesiyle organik olarak yüzde 4,8 azalarak 5,8 milyar avroya geriledi.
Serbest nakit akışı, ayrılma maliyetleri ve daha yüksek işletme sermayesi nedeniyle 1,1 milyar avroya düştü. Net borç 26,4 milyar avroya yükseldi ve kaldıraç oranı 2,1x oldu.
Şirket, yüzde 3-5 temel satış büyümesi, marj iyileştirmesi ve yaklaşık 2x kaldıraç oranı için tam yıl görünümünü korudu.
Bu arada Magnum, 2024 yılında 7,9 milyar avro satış ve yaklaşık yüzde 21 küresel perakende pazar payı ile en büyük borsaya kote dondurma saf oyuncusu olacak.
Ölçeğine rağmen, sektöre özgü tedarik zincirleri nedeniyle marjları daha geniş tüketici ürünleri rakiplerinin gerisinde kalıyor.
Ajanslar, şirketin görünümünün marka gücü ve çeşitlendirme ile desteklendiğini, ancak mevsimsellik ve emtia fiyatlarına maruz kalma nedeniyle sınırlı olduğunu belirtti.
Unilever için bu ayrılma, daha keskin bir odak ve mütevazı bir marj artışı anlamına geliyor, ancak finansal durumunda önemli bir değişiklik yaratmıyor.
Barclays şunları ekledi: “Mevcut spread değerlemeleri adil görünüyor, EUR tahvilleri PEP ve KO gibi derecelendirme emsalleriyle uyumlu şekilde işlem görüyor.”
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
